ファーマフーズ(2929)銘柄分析

銘柄研究

こんばんは、ハルです。

以前書いた今週の注目決算の記事で取り上げたファーマフーズについて、なかなかよい銘柄だなと感じましたので、決算資料や業績等を深堀してまとめました。

ファーマフーズはどんな会社?

機能性素材・健康食品開発会社。事業として次の3事業を展開


機能性素材事業:ストレス緩和・睡眠質改善が期待できる「GABA」、骨形成促進効果のある卵黄由来の「ボーンペップ」等々12種類の機能性素材商品の研究、開発、販売を行う事業。

通信販売事業:機能性素材を使用したヘルスケア商品(タマゴサミン、タマコツBP)、スキンケア商品(珠肌石鹸、珠肌のうみつクレンジングウォッシュ)の直接販売事業。

バイオメディカル(創薬事業)事業:ニワトリ由来抗体作成技術ALAgene® technologyに基づく抗体及びニワトリ卵黄由来生理活性ペプチドの創薬研究

上記グラフの通り事業別売上では、「通信販売事業」が全売上の80%以上を稼いでおり、「機能性素材事業」、「バイオメディカル事業」は相対的に売上貢献度は低いです。ただ、どちらかというと「機能性素材事業」、「バイオメディカル事業」は研究、開発に力を置いているようなので、この2事業の売上は気にする必要はあまりないかもしれません。また、売上伸び率も通信販売事業が突出しており、業績の伸びはほぼ通信販売事業によるといえます。

注目ポイント

ポジティブポイント

①絶好調な業績

マネックス証券より引用

この銘柄の素晴らしい点の1つめは、近年の業績の伸びです。特に2016年以降の伸びは驚異的です。売上の上昇率は5年続けて30%以上伸びていますし、営利、純利ともに順調に右肩あがりの素晴らしい伸び率です。また、ROEは14.97、ROAは7.33で日本企業の平均を上回っているため、稼ぐ力も問題ないです。

②定期顧客の伸び
定期顧客数も2019年から2020年にかけて倍に増えており、この定期顧客が売上の基盤となって安定した収益をもたらしてくれていると考えられます。さらに、ファーマフーズでは自社での研究を常時行っており、会社HPを見ると特許の取得や論文の発表等、研究・開発の成果がしっかりとでているように感じます。その研究成果が新商品の発売の元となる良いサイクルを作っていると思いますので、一過性の商品に頼らない収益構造もこの銘柄の強みだと思います。

ネガティブポイント

①収益事業の一本足化
現状、通信販売事業に特化している事業構造のため、通信販売事業に陰りがでると全体の業績に影響がでてしまいます。ただ、これについては他の事業は通信販売事業のための研究が主な役目のような気もするため、気にしなくてもいいかもしれません。

ただ、少し気になるのが、利益率です。「通信販売事業」の利益率は4.55%となっています。通信販売事業って利益率高そうと思ってましたが、そうでもないんでしょうか?「機能性素材事業」は31.06%のため、売上に占める割りあいの高い「通信販売事業」が低いため、もったいないなという気がしてしまいます。

②財務状況の悪化
単年の決算資料では分かりづらいですが、財務状況が徐々に悪化しています。自己資本比率を見ると、2015年は92.1%→2018年は61.4%→2020年は48.6%ですし、有利子負債も2015年は0→2018年は0.36倍→2020年は0.73倍となっています。

また、キャッシュフロー計算書を見てもフリーキャッシュフローの低下や財務キャッシュフローのプラスが気になります。現段階では致命的なレベルではありませんが、これ以上の悪化は気を付けたほうがよいかもしれません。

③広告宣伝戦略

決算短信より引用

上記グラフのように上期に広告宣伝費を投入し、下期に利益をあげて通期で黒字を目指す戦略をとっているようです。計算通りに下期に利益を上げることができた場合は問題ありませんが、下期になにか大きな問題が発生した場合を考えると少し怖いなと思ってしまいます。ここも通信販売事業一択である収益構造の弱点と言えるかもしれません。

まとめ

さらっと過去の業績や、直近の決算資料を見ただけだと業績の伸びはすばらしく、会社予想通りに売上を伸ばしていくことができれば、株価も順調にあがっていくとおもいますが、決算資料や収益構造等を深堀していくと注意点がいくつかみえました。

そのため、もしこの銘柄の購入をするのであれば、今後発表される決算資料の熟読はもちろんのこと、売上が順調に伸びているか?広告宣伝費の費用対効果に問題はないか?自己資本比率や有利子負債、キャッシュフロー計算書から現金のながれは問題ないか?このあたりのチェックをしたほうがいいと思いました。

また気になる銘柄があれば、銘柄分析をしていきたいと思います。
それでは、また。

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